O BitVM no início deste ano foi criticado devido aos grandes requisitos de liquidez necessários para que um rollup (ou outro operador de sistema) processasse retiradas para os mecanismos de paridade bidirecional que estão sendo construídos usando o design do BitVM. Galaxy, um investidor na Citrea, realizou uma análise econômica analisando suas suposições sobre as condições econômicas necessárias para tornar uma indexação bidirecional baseada em BitVM uma operação sustentável.
Para quem não está familiarizado, a vinculação a um sistema BitVM exige que as operadoras assumam a custódia dos fundos dos usuários em um multisig n-de-n, criando um conjunto de transações pré-assinadas que permitem à operadora facilitar as retiradas para reivindicar fundos de volta após um período de desafio. O usuário recebe então tokens de backup no rollup ou em outro sistema de segunda camada.
Pegouts são um pouco mais complicados. O usuário deve queimar seus fundos no sistema de segunda camada e, em seguida, criar uma transação Bitcoin parcialmente assinada (PSBT), pagando os fundos de volta na cadeia principal, menos uma taxa para o operador que processa as retiradas. Eles podem continuar criando novos PSBTs pagando taxas mais altas à operadora até que ela aceite. Neste ponto a operadora pegará sua própria liquidez e pagará o saque do usuário.
A operadora pode então, após ter processado as retiradas somando um UTXO depositado, iniciar a retirada do sistema BitVM para se tornar completo. Isso inclui um período de resposta a desafios para proteção contra fraudes, que o Galaxy modela como uma janela de 14 dias. Durante este período, qualquer pessoa que consiga construir uma prova de fraude mostrando que a operadora não honrou honestamente as retiradas de todos os usuários naquela época pode iniciar o desafio. Se o operador não puder produzir uma prova de que processou corretamente todos os saques, então a entrada do conector (uma entrada de transação especial necessária para usar suas transações pré-assinadas) que o operador usa para reivindicar seus fundos de volta pode ser queimada, bloqueando-os do acesso. capacidade de recuperar seus fundos.
Agora que passamos por uma atualização do mecanismo, vamos dar uma olhada no que o Galaxy modelou: a viabilidade econômica de operar tal indexação.
Há uma série de variáveis que devem ser consideradas quando se analisa se este sistema pode ser operado de forma rentável. Taxas de transação, quantidade de liquidez disponível, mas o mais importante é o custo de oportunidade de dedicar capital ao processamento de retiradas de uma indexação BitVM. Este último é de importância crítica para conseguir obter liquidez para gerir a paridade em primeiro lugar. Se os provedores de liquidez (LPs) puderem ganhar mais dinheiro fazendo outra coisa com seu dinheiro, então eles estão essencialmente perdendo dinheiro ao usar seu capital para operar um sistema BitVM.
Todos estes factores têm de ser cobertos, de forma lucrativa, pelo conjunto de taxas que os utilizadores pagarão para se desligarem do sistema para que este faça sentido funcionar. Ou seja, para gerar lucro. As duas referências para taxas de juros concorrentes que a Galaxy analisou foram Aave, um protocolo DeFi operando em Ethereum, e mercados OTC em Bitcoin.
Aave, no momento de seu relatório, rendeu aos credores aproximadamente 1% de juros sobre o WBTC (Wrapped Bitcoin atrelado ao Ethereum) emprestado. Os empréstimos OTC, por outro lado, tinham taxas de até 7,6% em comparação com Aave. Isto mostra uma grande diferença entre o retorno sobre o capital esperado entre usuários DeFi e investidores institucionais. Os usuários de um sistema BitVM devem gerar receitas superiores a essas taxas de juros, a fim de atrair capital desses outros sistemas para a paridade.
Pelas projeções do Galaxy, contanto que os LPs tenham como meta um rendimento percentual anual (APY) de 10%, isso deve custar aos usuários individuais -0,38% em uma transação peg out. A única variável curinga, por assim dizer, são as taxas de transação que a operadora deve pagar durante ambientes de taxas altas. Os fundos dos utilizadores já são reclamados utilizando a liquidez do operador instantaneamente após o início do escolhido, enquanto o operador tem de aguardar o período de desafio de duas semanas para reclamar de volta a liquidez antecipada.
Se as taxas aumentassem nesse ínterim, isso prejudicaria as margens de lucro das operadoras quando elas eventualmente reivindicassem seus fundos de volta da indexação do BitVM. No entanto, em teoria, os operadores poderiam simplesmente esperar até que as taxas diminuíssem para iniciar o período de contestação e reclamar os seus fundos de volta.
No geral, a viabilidade de uma indexação BitVM se resume à capacidade de gerar um rendimento suficientemente alto sobre a liquidez usada para processar retiradas para atrair o capital necessário. Para atrair mais capital institucional, estes rendimentos devem ser mais elevados para poder competir com os mercados OTC.
O relatório completo do Galaxy pode ser lido aqui.
Fonte: bitcoinmagazine.com
