O que é um ETF Bitcoin à vista?

Introdução

Um fundo negociado em bolsa (ETF) é um tipo de investimento que rastreia um ativo ou mercadoria específica, neste caso, bitcoin. Os ETFs podem ser comprados e vendidos em bolsas de valores e contas de corretagem, com a custódia do ativo subjacente a cargo do gestor do ETF. Isso permite que os investidores obtenham exposição de preço ao bitcoin sem ter que se preocupar com a autocustódia ou descobrir como usar uma troca de bitcoin. Isso potencialmente daria tranquilidade aos investidores tradicionais, pois eles poderiam comprar ações de um ETF de bitcoin à vista diretamente por meio de suas contas de corretagem familiares.

Existem muitos tipos de ETFs Bitcoin disponíveis. Os futuros ETFs tiveram mais sucesso em serem aprovados pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC) até agora, mas eles acompanham os contratos futuros para o preço esperado do bitcoin em uma data posterior. Os contratos não transmitem a propriedade do bitcoin e os contratos devem ser liquidados ou negociados por novos contratos à medida que se aproximam do vencimento.

Existem muitos proponentes de um ETF de bitcoin à vista e inúmeras aplicações foram feitas e negadas no passado. Razões da SEC incluídas, não fornecendo proteção suficiente para os investidores e o interesse público. Embora a SEC ainda não tenha aprovado nenhum pedido de ETF de bitcoin à vista, existem vários fundos de bitcoin que estão atualmente no mercado.

Qual é a diferença entre um Bitcoin Trust e um ETF Spot?

Tanto os ETFs quanto os trusts oferecem exposição ao Bitcoin sem exigir que os investidores guardem o Bitcoin, mas o fazem com diferentes estruturas, mecanismos de precificação e níveis de supervisão regulatória.

Bitcoin Trust

Um bitcoin trust é um fundo privado fechado que é investido exclusivamente em bitcoin. As ações da confiança não são resgatáveis, o que significa que não podem ser trocadas pelo bitcoin subjacente. O preço do trust pode, portanto, desviar-se substancialmente do valor do ativo subjacente que ele representa. Os exemplos mais notáveis de fundos de bitcoin são o MicroStrategy Bitcoin Trust (MSTR) e o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). As ações de um fundo geralmente são negociadas com um prêmio ou desconto em relação ao valor patrimonial líquido (NAV) do bitcoin subjacente. Isso ocorre porque a oferta de ações fiduciárias é fixa e não pode ser aumentada ou diminuída em resposta à demanda do mercado. Fundos como o GBTC operam sob a Regra 144 da SEC, que permite a cotação pública de títulos privados após um período de detenção. Não está sujeito à mesma supervisão regulatória que os ETFs.

Spot Bitcoin ETF

Um Spot Bitcoin ETF é um fundo aberto que pode emitir ou resgatar ações com base na demanda. Ele foi projetado para acompanhar de perto o preço à vista do Bitcoin. Um ETF é negociado nas principais bolsas, semelhantes às ações, e pode ser comprado e vendido ao longo do dia de negociação a preços alinhados com o ativo subjacente. Os ETFs permitem a criação e resgate de ações para atender a demanda. Se o preço do ETF divergir do valor do ativo subjacente, os participantes autorizados podem aproveitar as oportunidades de arbitragem. Esse mecanismo ajuda a manter o preço do ETF alinhado com o NAV do ativo subjacente. Os ETFs são produtos de investimento regulamentados de acordo com o Investment Company Act de 1940, fornecendo um nível mais alto de supervisão regulatória e proteção ao consumidor.

História das aplicações spot Bitcoin ETF

A ideia de um ETF de bitcoin à vista está em andamento há vários anos. Inúmeras propostas foram submetidas às autoridades regulatórias, mas, até o momento, nenhum ETF de bitcoin à vista foi aprovado para listagem em uma importante bolsa de valores nos Estados Unidos.

Winklevoss Bitcoin Trust: proposto por Cameron e Tyler Winklevoss, julho de 2013; rejeitado pela SEC em março de 2017 e um segundo pedido foi rejeitado em junho de 2018.
SolidX Bitcoin Fund: proposto pela SolidX, julho de 2013; retirado em janeiro de 2019.
VanEck SolidX Bitcoin Trust: proposto por VanEck e SolidX, junho de 2018; retirado em setembro de 2019, reapresentado em janeiro de 2021.
Bitwise Bitcoin ETF Trust: proposto pela Bitwise, janeiro de 2019; rejeitado pela SEC em outubro de 2019.
Bitcoin e Treasury Investment Trust dos Estados Unidos: proposto por Wilshire Phoenix, janeiro de 2019; rejeitado pela SEC em fevereiro de 2020.
Valkyrie Bitcoin Fund: proposto pela Valkyrie, janeiro de 2021.
Wise Origin Bitcoin Trust: proposto pela Fidelity, março de 2021.
A Bitwise Asset Management entrou com pedido de um ETF de bitcoin com suporte físico na NYSE Arca, outubro de 2021
Arquivos BlockFi para Spot Bitcoin ETF por meio de uma joint venture com Neuberger Berman, novembro de 2021.
Global X Bitcoin Trust: proposto pela Chicago Board Options Exchange (CBOE) em agosto de 2021; rejeitado pela SEC em março de 2022.
NYDIG Bitcoin ETF: proposto em junho de 2021; rejeitado pela SEC em março de 2022.
Arquivos Skybridge Capital para Bitcoin Spot ETF: arquivados em março de 2022.
A Skybridge Capital solicita um ETF à vista pela segunda vez: aplicado em junho de 2022.
Grayscale Investments faz parceria com Jane Street, Virtu Financial para Spot Bitcoin ETF: arquivado em junho de 2022.
A SEC aprova o fundo privado Spot da BlackRock: agosto de 2022.

Uma onda de aplicativos

Em 15 de junho de 2023, a BlackRock entrou com um pedido de ETF de bitcoin à vista. Seu pedido incluía uma nova provisão para acordos de compartilhamento de vigilância que teoricamente permitiriam à empresa detectar fraudes e manipulações no mercado de bitcoin.

A BlackRock tem um histórico quase perfeito de aprovação de seus aplicativos de ETF. De 576 pedidos, apenas 1 foi negado. Essa taxa de aprovação histórica levou uma série de outras empresas que anteriormente tiveram seus pedidos negados a refazer o pedido com seriedade.

Abaixo estão os detalhes do registro e os prazos das oito empresas que têm pedidos pendentes na SEC.

Por que demorou tanto para a aprovação do Bitcoin Spot ETF?

Os pedidos de ETF de bitcoin spot foram negados pela SEC várias vezes e de muitos emissores diferentes. No passado, a SEC alegou que o motivo pelo qual os pedidos foram negados foi porque o emissor não incluiu um “acordo de compartilhamento de vigilância com um mercado regulamentado de tamanho significativo relacionado ao bitcoin”. A razão declarada para o acordo é para evitar manipulação de mercado. A SEC afirma que esses tipos de acordos de compartilhamento de vigilância permitem uma investigação completa caso algum tipo de manipulação de mercado ocorra.

O recente ataque de pedidos veio logo após o pedido da BlackRock para o iShares Bitcoin Trust, que incluía uma nova provisão para acordos de compartilhamento de vigilância. Este novo registro, combinado com o registro quase perfeito de aprovações de ETF da BlackRock, faz parecer que uma decisão favorável é provável.

Quando podemos esperar que o primeiro spot Bitcoin ETF seja lançado?

Há um cronograma promissor para quando um ETF de bitcoin à vista pode ser aprovado. Na tabela acima, há prazos específicos em que a SEC deve responder a cada arquivamento. O ARK 21 Shares Bitcoin ETF foi o primeiro a arquivar recentemente e o prazo de decisão final é 10 de janeiro de 2024, mas é possível que a SEC tome uma decisão em um dos prazos anteriores.

Além disso, os analistas da Bloomberg Intelligence, James Seyffart e Eric Balchunas, aumentaram suas estimativas para a aprovação e lançamento de um spot Bitcoin ETF nos EUA este ano para uma probabilidade de 65%, acima da estimativa anterior de 50%.

O impacto potencial de um ETF de Bitcoin à vista aprovado

O efeito líquido de um Bitcoin ETF no Bitcoin é complexo e pode depender de uma variedade de fatores, incluindo decisões regulatórias, comportamento do investidor, bem como a dinâmica da criptomoeda mais ampla e dos mercados financeiros tradicionais.

Muitos investidores se perguntam como um ETF de bitcoin à vista afetará o mercado, o preço do bitcoin, a liquidez, a adoção e a demanda. O iShares Bitcoin Trust da BlackRock é semelhante em estrutura ao SPDR Gold Shares (GLD), o maior ETF de ouro por ativo sob gestão. Iniciado em 2004, o ETF tinha mais de US$ 1 bilhão em valor total de ativos nos primeiros dias e atingiu US$ 50 bilhões em 2010.

GLD é apenas um dos poucos grandes ETFs de ouro no mercado. Estima-se que o total de produtos ETF de ouro tenha $ 220 bilhões em AUM. Não é fácil separar o impacto de um ETF de ouro amplamente adotado no preço do ouro, mas é claro que os ETFs, mesmo representando apenas uma pequena quantidade de oferta de ouro, tiveram um impacto significativo no mercado. O GLD ETF foi uma grande mudança em como os investidores poderiam comprar ouro e abrir a compra de ouro para as massas, aumentando os volumes do mercado de ouro e a liquidez geral. O GLD ETF foi um catalisador para um aumento de 350% em seis anos. O Bitcoin pode passar por uma mudança semelhante assim que houver mais clareza regulatória por meio da aprovação de um ETF de bitcoin à vista.

Um ETF Spot é bom para Bitcoin?

Muitos investidores têm esperado à margem que as agências governamentais forneçam clareza regulatória. É provável que a aprovação de um ETF de bitcoin à vista dê aos investidores a confiança de que o bitcoin é um ativo legítimo no qual vale a pena investir. Existem muitos benefícios de um ETF de bitcoin à vista, mas também existem algumas desvantagens.

Benefícios potenciais

Legitimação do mercado: Um spot Bitcoin ETF ajudaria a legitimar ainda mais o Bitcoin como uma classe de ativos reconhecida. Isso poderia aumentar sua aceitação entre investidores tradicionais e instituições financeiras.

Liquidez aumentada: Ao abrir o investimento em Bitcoin para uma gama mais ampla de investidores, um ETF de Bitcoin à vista pode aumentar a liquidez do mercado de Bitcoin. Isso poderia reduzir a volatilidade e tornar os movimentos de preços mais previsíveis.

Avaliação de preço: A criação de um ETF Bitcoin poderia potencialmente levar a um aumento na demanda por Bitcoin, já que o provedor do ETF precisaria comprar Bitcoin real para apoiar as ações do ETF. Isso poderia aumentar o preço do Bitcoin.

Transparência e Segurança: Os ETFs estão sujeitos à supervisão regulatória, o que exige transparência e relatórios padronizados. Isso pode fornecer mais segurança e certeza aos investidores que, de outra forma, poderiam ter medo de investir diretamente no Bitcoin.

Facilidade de acesso: Um ETF Bitcoin permite que os investidores ganhem exposição ao Bitcoin sem ter que comprá-lo e gerenciar uma carteira digital diretamente. Isso reduz significativamente as barreiras de entrada para investidores institucionais e menos experientes em tecnologia.

Exposição Regulada: Como os ETFs são produtos financeiros regulamentados, investir em um ETF Bitcoin oferece exposição ao mercado de criptomoedas de maneira compatível com as leis de valores mobiliários, reduzindo potencialmente o risco de fraude ou roubo.

Desvantagens ou riscos potenciais

Manipulação de mercado: Existem preocupações de que grandes detentores de Bitcoin possam potencialmente manipular o preço do Bitcoin para impactar o valor do ETF, embora esse risco também exista no mercado direto de Bitcoin.

Riscos regulatórios: A existência de um ETF de Bitcoin vincularia o mercado de Bitcoin mais de perto às decisões regulatórias. Ações ou políticas regulatórias negativas podem afetar negativamente o valor do ETF e, por extensão, o preço do Bitcoin.

Deslocamento do investimento: Alguns investidores podem optar por investir no ETF em vez de comprar Bitcoin diretamente, o que pode afetar a dinâmica do mercado direto de Bitcoin.

Tarifas: Os ETFs vêm com taxas de administração, que podem afetar seus retornos ao longo do tempo. A propriedade direta do Bitcoin não tem esse problema, além das taxas de transação e custos potenciais para armazenamento seguro.

Potencial para preços incorretos: Embora o objetivo de um ETF Bitcoin seja rastrear o preço do Bitcoin, na realidade, o preço do ETF pode divergir do preço do Bitcoin devido às forças do mercado. Isso pode levar a situações em que o ETF é supervalorizado ou subavaliado em relação ao ativo subjacente.

Falta de propriedade: Quando você compra um ETF Bitcoin, na verdade você não possui o Bitcoin subjacente. Isso significa que você não poderá usar o Bitcoin para transações e não terá os benefícios potenciais de possuir um ativo digital descentralizado.

Conclusão

O Bitcoin mantido sob custódia é uma ferramenta revolucionária para a liberdade financeira. Dito isto, um spot bitcoin ETF oferece uma maneira regulamentada e acessível para os investidores obterem exposição ao bitcoin sem ter que navegar em trocas de criptomoedas desconhecidas ou aprender as complexidades e segurança da autocustódia. Além disso, alguns investidores só podem manter bitcoin por meio de ofertas financeiras regulamentadas, como um ETF. Em resumo, esse tipo de veículo de investimento é inevitável para um ativo que está ganhando adoção institucional.

Fonte: bitcoinmagazine.com