Até agora, as stablecoins dominaram o mercado de pagamentos com criptomoedas, mas alguns desenvolvedores de Bitcoin acreditam que há uma proposta que pode oferecer uma alternativa legítima.
Sete anos atrás, Dorier, um desenvolvedor de longa data, decidiu democratizar o processamento de pagamentos em bitcoin ao lançar uma alternativa gratuita e de código aberto ao então dominante BitPay: BTCPay Server. Hoje, apesar do forte sucesso popular do projeto entre entusiastas do Bitcoin e comerciantes online, o cenário dos pagamentos em criptomoeda evoluiu drasticamente desde quando Dorier começou sua jornada. A ascensão das stablecoins rapidamente dominou o espaço, empurrando o bitcoin — o maior ativo digital do mundo — para segundo plano na arena de processamento de pagamentos.
Alimentadas pela crescente demanda por opções de moeda estável, particularmente dólares americanos, as stablecoins rapidamente tomaram conta do mercado de pagamentos em criptomoedas. Esse aumento deixou muitos entusiastas do Bitcoin lutando para lidar com a realidade de que esses ativos atrelados ao dólar poderiam reforçar o próprio sistema que o Bitcoin foi projetado para desafiar — a hegemonia do dólar americano. À medida que as stablecoins continuam a ganhar força, os promotores do Bitcoin se encontram em uma encruzilhada, questionando como preservar a visão do Bitcoin de soberania financeira em um mercado cada vez mais inclinado à estabilidade em vez da descentralização.
Uma nova proposta surgindo do ecossistema Lightning chamou a atenção de Dorier, e o desenvolvedor veterano acredita que ela poderia resolver esse obstáculo. Falando para uma plateia lotada no recente encontro anual da comunidade do BTCPay Server em Riga, Dorier apresentou o conceito de “fiatless fiat” — uma alternativa nativa do Bitcoin para stablecoins lastreadas em tesouro como Tether e USDC.
USD sintético
Em 2015, o cofundador e então CEO da BitMEX, Arthur Hayes, descreveu em um post de blog como usar contratos futuros para criar dólares americanos sintéticos. Embora essa ideia nunca tenha ganhado força generalizada, ela se tornou uma estratégia popular entre os traders que buscavam se proteger contra a volatilidade do bitcoin sem ter que vender suas posições subjacentes de bitcoin.
Para leitores menos familiarizados com derivativos financeiros, um dólar sintético (ou posição sintética) pode ser criado por duas partes entrando em um contrato para especular sobre o movimento de preço de um ativo subjacente — neste caso, bitcoin. Essencialmente, ao tomar uma posição oposta às suas participações em bitcoin em um contrato futuro, os traders podem se proteger de oscilações de preço sem ter que vender seu bitcoin ou depender de um instrumento de dólar americano.
Mais recentemente, serviços como a Blink Wallet adotaram esse conceito por meio do protocolo Stablesats. O Stablesats permite que os usuários atrelem uma parte do seu saldo de bitcoin a uma moeda fiduciária, como o dólar americano, sem convertê-lo em moeda tradicional. Nesse modelo, o operador da carteira atua como um “negociante” protegendo o saldo atrelado do usuário usando contratos futuros em bolsas centralizadas. O operador então rastreia os respectivos passivos, garantindo que o saldo atrelado do usuário mantenha seu valor em relação à moeda escolhida. (Informações mais detalhadas sobre o mecanismo podem ser encontradas no site do Stablesats.)
Obviamente, essa configuração vem com uma compensação significativa. Ao usar Stablesats ou serviços semelhantes, os usuários efetivamente renunciam à custódia de seus fundos para o operador da carteira. O operador deve então gerenciar o processo de hedge e manter os contratos necessários para preservar o peg sintético.
Canais estáveis e saldos virtuais
Em Riga, Dorier destacou que um efeito similar pode ser alcançado entre duas partes usando um tipo diferente de contrato: canais Lightning. A ideia segue o trabalho recente do desenvolvedor de Bitcoin Tony Klaus em um mecanismo chamado canais estáveis.
Em vez de depender de exchanges centralizadas, canais estáveis conectam usuários que buscam proteger sua exposição ao Bitcoin com 'provedores de estabilidade' pela rede Lightning. Um canal estável funciona essencialmente como um saldo compartilhado de Bitcoin, onde os fundos são alocados de acordo com a exposição desejada do 'receptor de estabilidade'. Aproveitando os recursos de liquidação rápida do Lightning, o saldo pode ser continuamente ajustado em resposta às flutuações de preço, com sats mudando para qualquer lado do canal conforme necessário para manter a distribuição acordada.
Aqui está um gráfico simples para ilustrar como pode ser a repartição do fundo ao longo do tempo:
Claramente, essa estratégia envolve riscos consideráveis. Conforme ilustrado acima, provedores de estabilidade que assumem posições longas alavancadas na bolsa estão expostos a uma grande volatilidade de preço de baixa. Além disso, uma vez que as reservas desses provedores de estabilidade estejam esgotadas, os usuários que pretendem bloquear seu valor denominado em dólar não serão mais capazes de absorver mais quedas de preço. Embora esses tipos de reduções rápidas sejam cada vez mais raros, a volatilidade do Bitcoin é sempre imprevisível e é concebível que os provedores de estabilidade possam procurar proteger seus riscos de diferentes maneiras.
Por outro lado, a estrutura dessa construção permite que a exposição dos participantes dentro do canal seja vinculada a qualquer ativo. Desde que ambas as partes concordem independentemente com um preço, isso pode facilitar a criação de saldos virtuais no Lightning, permitindo que os usuários ganhem exposição sintética a uma variedade de instrumentos de portfólio tradicionais, como ações e commodities, assumindo que esses ativos mantenham liquidez suficiente. O pesquisador Dan Robinson propôs originalmente uma versão elaborada dessa ideia sob o nome Rainbow Network.
O bom, o mau, o feio
O conceito de “fiat sem fiat” e canais estáveis é atraente por causa de sua simplicidade. Ao contrário de stablecoins algorítmicas que dependem de modelos econômicos complexos e insustentáveis envolvendo ativos exógenos, o Bitcoin Dollar, como imaginado por Dorier e outros, é puramente o resultado de um acordo voluntário e autocustódio entre duas partes.
Essa distinção é crítica. Stablecoins geralmente envolvem um órgão centralizado de governo supervisionando uma rede global, enquanto um canal estável é um arranjo localizado onde o risco é contido para os participantes envolvidos. Curiosamente, ele nem precisa depender de efeitos de rede: um usuário pode escolher receber pagamentos equivalentes em USD de outro e, posteriormente, transferir o contrato de estabilidade para um provedor diferente a seu critério. O fornecimento de estabilidade tem o potencial de se tornar um serviço básico de vários tipos de entidades Lightning Service Provider competindo e oferecendo taxas diferentes.
Esse foco nas interações locais ajuda a mitigar o risco sistêmico e promove um ambiente mais propício à inovação, ecoando os princípios originais de ponta a ponta da internet.
O protocolo permite uma gama de implementações e casos de uso, adaptados a diferentes grupos de usuários, enquanto provedores de estabilidade e receptores mantêm controle total sobre seu bitcoin subjacente. Nenhum terceiro — nem mesmo um oráculo — pode confiscar os fundos de um usuário. Embora algumas stablecoins existentes ofereçam um grau de autocustódia, elas, por outro lado, permanecem vulneráveis à censura, com operadores capazes de colocar endereços na lista negra e efetivamente tornar os fundos associados sem valor.
Infelizmente, essa abordagem também herda vários desafios e limitações inerentes aos sistemas de autocustódia. Construir em Lightning e canais de pagamento introduz requisitos online, que foram citados como barreiras à adoção generalizada dessas tecnologias. Como os canais estáveis monitoram as flutuações de preços por meio de liquidações regulares e frequentes, qualquer parte que fique offline pode interromper a manutenção do peg, levando a uma instabilidade potencial. Em um artigo detalhando ainda mais seus pensamentos sobre a ideia, Dorier considera várias soluções potenciais para uma parte que fica offline, principalmente insistindo que restabelecer o peg de fundos já alocados a um canal “é uma operação barata”.
Outra solução potencialmente viável para o gerenciamento complexo do peg envolve a criação de casas da moeda ecash, que emitiriam notas estáveis para os usuários e lidariam com a relação do canal com o provedor de estabilidade. Essa abordagem já tem implementações no mundo real e pode ter uma adoção mais rápida devido à sua experiência superior do usuário. A compensação óbvia é que os riscos de custódia são reintroduzidos em um sistema projetado para eliminá-los. Ainda assim, os proponentes do ecash argumentam que suas fortes propriedades de privacidade e resistência à censura o tornam uma alternativa muito superior às stablecoins populares, que são propensas à vigilância e ao controle.
Além disso, a complexidade do protocolo Lightning e os desafios de segurança inerentes ao manter fundos em risco em canais “ativos” exigirão consideração cuidadosa ao dimensionar as operações.
Talvez o desafio mais urgente para essa tecnologia seja a natureza dinâmica do peg, que pode atrair atores não cooperativos buscando explorar movimentos de preços erráticos de curto prazo. Referido como o “problema da opção livre”, um participante malicioso pode deixar de honrar o peg, deixando suas contrapartes expostas à volatilidade e ao fardo de restabelecer um peg com outro provedor. Em uma publicação no fórum Delving Bitcoin focado em desenvolvedores, o desenvolvedor de canais estáveis Tony Klaus descreve várias estratégias para mitigar esse problema, oferecendo possíveis salvaguardas contra esses tipos de comportamentos oportunistas.
Embora não exista uma solução mágica, o surgimento de um mercado para provedores de estabilidade poderia potencialmente promover contrapartes respeitáveis cujos interesses comerciais de longo prazo superarão os ganhos de curto prazo de fraudar usuários. À medida que a concorrência aumenta, esses provedores terão fortes incentivos para manter a confiança e a confiabilidade, criando um ecossistema mais robusto e confiável para usuários que buscam estabilidade em suas transações.
Concluindo sua apresentação em Riga, Dorier reconheceu a novidade desse experimento, mas encorajou os participantes a também considerarem seu potencial atraente.
“É muito rebuscado, é uma ideia nova. É um novo tipo de dinheiro. Você precisa de novos modelos de negócios. Você precisa de novos protocolos e nova infraestrutura. É algo mais a longo prazo, mais voltado para o futuro.”
Usuários e desenvolvedores interessados em aprender ou contribuir com a tecnologia podem encontrar mais informações no site ou através do público Canal do Telegram.
Fonte: bitcoinmagazine.com
