Este é um editorial de opinião de Shane Neagle, editor-chefe de “The Tokenist”.
Os ventos contrários macroeconômicos estão continuamente aumentando a narrativa pessimista em todos os mercados, incluindo o bitcoin.
Em outubro de 2022, o bitcoin caiu mais de 60% desde o início do ano, mas o volume de negociação do bitcoin permanece bastante consistente desde julho de 2022. Isso significa que a maioria dos detentores está desistindo da perspectiva do bitcoin e optando por vender?
Este é um tópico complexo para se aprofundar, mas há um indicador que pode nos ajudar a pintar uma imagem do que está acontecendo por trás do ruído: dias de moeda destruídos (CDD).
O que são dias de moeda destruídos?
Ao longo do histórico de negociação de um ativo, há uma diferença significativa se o preço de compra estiver na extremidade inferior ou superior do espectro de preços. No caso do bitcoin, esse espectro é relativamente curto – apenas 13 anos – mas bastante variável em termos de preço (variando de US$ 0 a US$ 69.000). A criptomoeda original passou por quatro grandes ciclos de alta e baixa, mas ao diminuir o zoom, apresentou uma tendência ascendente contínua.
Crédito da imagem: Visualize Bitcoin
A implicação dessa trajetória ascendente de longo prazo é clara. Os investidores que foram os primeiros a comprar bitcoin têm mais a ganhar com a venda, mesmo em mercados de baixa. Da mesma forma, os investidores que aproveitaram a oportunidade para comprar bitcoin antecipadamente e a um custo menor, tiveram a oportunidade de comprar muito mais bitcoin pela mesma quantidade de moeda fiduciária em comparação com os preços posteriores na história do bitcoin.
Por sua vez, o bitcoin que foi extraído e comprado anteriormente tem um significado de valor diferente do bitcoin mais recente lançado no suprimento circulante. Se esses bitcoins “envelhecidos” forem mantidos na mesma carteira por um longo período de tempo, tal atividade na cadeia sugeriria uma forte convicção mantida pelo proprietário em termos da proposição de valor de longo prazo do bitcoin. Tal atividade envia um sinal forte para a rede Bitcoin.
Além disso, um detentor de longo prazo de bitcoin inativo tem uma probabilidade maior de experimentar vários ciclos de baixa e alta no mercado, o que amplia ainda mais a importância da movimentação do bitcoin antigo.
A métrica de dias de moeda destruídos mede esse significado. De acordo com a Glassnode, “os dias de moedas destruídas são uma medida da atividade econômica que dá mais peso às moedas que não são gastas há muito tempo”. O CDD é calculado multiplicando o número de moedas em uma determinada transação pelo número de dias desde a última movimentação de uma carteira.
O Bitcoin é frequentemente criticado por seus altos níveis de volatilidade. No entanto, há uma clara demanda por bitcoin em investimentos de longo prazo, mesmo em IRAs tradicionais. O CDD é um indicador popular na cadeia usado para medir o sentimento mantido pelos detentores de longo prazo – indivíduos que veem valor nas perspectivas de longo prazo do bitcoin.
Então, o que sugere o nível atual de CDD?
O CDD do Bitcoin tem estado bastante baixo
Em 0,36, a média móvel de 90 dias do CDD do bitcoin em outubro de 2022 atingiu um dos valores mais baixos de sua história. Este intervalo específico foi visitado apenas anteriormente em 2018, 2015 e no final de 2011. Como mostra o gráfico de dias destruídos (BDD) de bitcoin ajustado à oferta abaixo, os maiores aumentos de BDD ocorreram durante os picos de alta, o que é esperado como detentores de longo prazo bloquear seus lucros.
Crédito da imagem: LookIntoBitcoin.com
Em outras palavras, Bitcoiners de longo prazo – no contexto da atividade histórica de venda do ativo – continuam a manter bitcoin em grandes números. Esta pode ser uma das razões pelas quais a atividade de preço do bitcoin tem sido relativamente estável. Esses detentores podem estar agindo como salvaguardas contra a pressão de venda.
Se nos voltarmos para o volume de negociação do bitcoin, vemos um padrão semelhante?
Crédito da imagem: bitcoinity.org
O gráfico acima mostra o volume de negociação do bitcoin de outubro de 2020 a outubro de 2022. O que é observado aqui é um volume de negociação bastante estável e consistente de aproximadamente julho de 2021 a outubro de 2022. Não vemos uma queda, o que se assemelha à atividade do CDD.
A combinação de dados desses dois indicadores – um CDD baixo com volume de negociação estável e consistente – sugere ainda que a maior parte do bitcoin negociado foi por detentores de curto prazo. Na verdade, o bitcoin de 2010/2011, comprado bem abaixo da faixa de US$ 100, foi o que menos se movimentou.
No geral, de acordo com dados da Glassnode, pouco mais de 60% do BTC em circulação não se move há mais de um ano. Essa tendência de retenção também contribuiu para a volatilidade excepcionalmente baixa do bitcoin. Comparativamente, em 2018, uma volatilidade de preço semelhante foi seguida por uma queda de 50% em um único mês, de US$ 6.408 em novembro para US$ 3.193 em dezembro.
É provável que veremos um novo fundo, mesmo com Bitcoiners de longo prazo segurando a linha?
Pressões adicionais de venda de Bitcoin
Atualmente, o preço do bitcoin está inversamente relacionado à sua taxa de hash recorde. Esta não é uma boa notícia, considerando que os mineradores precisam pagar suas dívidas vendendo bitcoin extraído, mesmo em seu preço mais baixo neste ciclo de baixa.
Crédito da imagem: blockchain.com
Já, uma das maiores mineradoras de bitcoin, a Core Scientific (CORZ) — com uma participação de hash rate em torno de 5% do total da rede — está explorando a falência. Enquanto isso, as ações da CORZ caíram 98,32% no acumulado do ano.
Argo Blockchain (ARBK) compartilha o mesmo destino, tendo caído 91,56% e não consegue vender ativos suficientes para cobrir os custos. De acordo com uma atualização operacional da Argo em outubro de 2022:
“Caso a Argo não consiga concluir qualquer financiamento adicional, a Argo se tornará um fluxo de caixa negativo no curto prazo e precisará reduzir ou interromper as operações.”
Embora essas empresas de mineração provavelmente acabem diminuindo a dificuldade de hash do Bitcoin, em um jogo de sobrevivência do mais forte, isso tem o potencial de causar outra espiral de contágio. Desta vez, a vulnerabilidade e as vendas do mercado podem vir de plataformas centralizadas remanescentes que estão emprestando dólares para empresas de mineração de bitcoin. Voltando aos ventos macroeconômicos em curso, como o mercado interpreta os próximos movimentos do Federal Reserve pode acabar elevando o preço do bitcoin apenas o suficiente para os mineradores ficarem acima da água.
Como o Fed aumenta o custo do capital e dos empréstimos, tornando o dólar mais forte no processo, isso normalmente faz com que os investidores abandonem os ativos de risco, como o bitcoin. Quando os investidores prevêem uma recessão, o dólar reina ainda mais forte, pois os investidores mergulham no dinheiro como um porto seguro.
Da mesma forma, a sinalização do Fed contra o aperto acelerado – um pivô de seu cronograma de aumento antecipado – pode fornecer alívio ao mercado.
Dito isso, o chamado “pivô do Fed” não deve ser entendido como um retorno às taxas de juros mais baixas, mas como uma desaceleração para potencialmente subir apenas 50 pontos-base em dezembro (se os dados de inflação recebidos o favorecerem). No entanto, no atual ambiente de mercado temeroso, isso pode ser suficiente para uma alta de curto prazo ou, pelo menos, para evitar um novo fundo do bitcoin.
Apesar dos muitos fatores que afastam os investidores de ativos de risco – o Fed lutando contra a inflação de 40 anos, uma crise de energia iminente na Europa, problemas contínuos na cadeia de suprimentos global e até mesmo a dificuldade de mineração do Bitcoin – os dados do volume de negociação de CDD e bitcoin nos fornecem com uma observação interessante. Os detentores de longo prazo parecem mais confiantes do que nunca na proposta de valor de longo prazo que o bitcoin oferece. Esses detentores estão atualmente vendendo bitcoin a uma das taxas mais baixas que já vimos na história da rede Bitcoin.
Este é um post de convidado por Shane Neagle. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou da Bitcoin Magazine.
Fonte: bitcoinmagazine.com
