“Seria um erro deixar o Fed com um papel fraco de stablecoins.”
– Jerome Powell, 21 de junho de 2023
No dia mais longo do ano, o presidente do Fed, Jerome Powell, subiu ao pódio para testemunhar perante o Congresso e o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara. Na semana passada, o banco central liderado por Powell decidiu interromper temporariamente os aumentos das taxas – os aumentos mais rápidos e agressivos das taxas de juros na história dos EUA – em sua missão de combater o enorme preço inflação encontrada a jusante do bloqueio induzido monetário inflação por meio de medidas de estímulo. A menos de um mês do anúncio do lançamento em julho do FedNow, uma plataforma de comunicação interbancária, Powell se encontra em uma encruzilhada de política monetária, regulamentação e requisitos de capital antes da fundação formal do sistema do dólar digital.
O novo dólar: FedNow e USTs, não CBDCs de varejo
“O status do dólar como moeda de reserva mundial é muito importante.”
– Jerome Powell, 21 de junho de 2023
O dólar está digitalizado há muito tempo; seja os créditos Zelle ou Venmo em sua conta de varejo ou o saldo em dólares em sua conta corrente no Bank of America. Mas, de um modo geral, os mecanismos por trás da transferência de títulos do Tesouro e outros ativos de reserva que respaldam esses números em uma tela permaneceram na agilidade técnica de um aparelho de fax. O dólar pode ser a reserva mundial moedae podem ser transacionados por meio de intermediários em trilhos bancários centralizados óbvios, ou menos obviamente em trilhos Ethereum por meio de tokens ERC-20 na forma de stablecoins de varejo populares, mas os títulos do Tesouro dos EUA mantidos por esses novos criadores de crédito continuam sendo a reserva mundial ativo. Esses títulos são estritamente emitidos pelo Tesouro dos EUA para serem vendidos ao setor privado para criar dólares, incentivados com rendimentos dependentes da taxa de financiamento federal definida pelo Federal Reserve. O público geralmente teme a emissão direta de alguma forma de CBDC de varejo (moeda digital do banco central) devido a preocupações de vigilância e apreensão de moeda de um emissor centralizado, mas menos percebem o nível de vigilância financeira já imposto pelos bancos, não importa a capacidade para que esses terceiros confiáveis censurem, coloquem na lista negra e até mesmo exponham o varejo ao risco de contraparte. Todas essas ações são cada vez mais possíveis por meio da digitalização da moeda com uma dependência crescente de trilhos de pagamento centralizados, mas até o próximo mês, a rede de comunicação para negociações de ativos interbancários permaneceu lenta e com perdas.
O FedNow, com lançamento previsto para o próximo mês, serve a vários propósitos, mas talvez nenhum tão importante quanto criar uma alavanca muito mais eficiente para o Fed ter controle 365/24/7 sobre as taxas bancárias overnight, como SOFR, definindo efetivamente o custo do empréstimo liquidez de curto prazo entre bancos privados fracionados que tentam atender às retiradas de seus depositantes. Você provavelmente já ouviu a frase “reverse repo” uma ou duas vezes, mas a mecânica subjacente é frequentemente mal compreendida. O “repo” significa um acordo de recompra; essencialmente um contrato entre duas entidades em que o Banco A, com excesso de liquidez em dólares, concorda em emprestar dinheiro ao Banco B, com necessidades de liquidez overnight, por meio de um empréstimo de curto prazo garantido pelos ativos do Banco B, como USTs, com as condições que o Banco B vai recompra seus títulos, geralmente na manhã seguinte (“overnight”), mais uma taxa baseada em porcentagem que o Banco A consegue manter. Uma repo reversa é essencialmente o mesmo comportamento, exceto que o Banco A é rico em títulos, pobre em dinheiro e, portanto, pede ao Banco B liquidez denominada em dólares. Esse cenário exato se concretizou nas recentes falências de bancos regionais nos EUA, e o Fed criou novos mecanismos para atender às necessidades de liquidez dos depositantes. No caso do crescente mercado de recompra reversa, o Banco B é rotineiramente o maior banco americano e, às vezes, até mesmo o Fed diretamente. O FedNow é uma alavanca digital, possibilitada pela Internet, para controle centralizado completo sobre a taxa overnight de empréstimos de dólares, a transferência necessária de títulos do Tesouro entre bancos e, portanto, a reshoring da atividade denominada em dólares do mercado de eurodólares e de volta ao Estados Unidos no âmbito do Fed e do Tesouro.
Emissão de dólares por entidades privadas
“Não apoiaríamos uma moeda digital do banco central para indivíduos. Se tivéssemos um CBDC, seria intermediado por bancos.”
– Jerome Powell, 21 de junho de 2023
Logo após a queda do FTX no outono passado, o Fed de NY lançou seu programa piloto de dólar digital, apresentando BNY Mellon, PNC Bank, Citi, HSBC, Mastercard, TD Bank, Truist, US Bank e Wells Fargo, bem como cooperação com SWIFT. Notável dentro desse quórum de bancos privados grandes demais para falir é a inclusão do BNY Mellon, o maior banco dos EUA, que detém títulos do tesouro da popular stablecoin USDC, e do PNC Bank, ex-proprietário de 22,4% da BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, que apenas no início desta semana arquivou com a SEC para aprovação de um spot Bitcoin ETF. A SEC recentemente fez ondas ao apresentar seus próprios avisos contra a Binance e a Coinbase, listada publicamente, por intermediar vendas de títulos não registrados na forma de tokens de criptomoeda. Enquanto BUSD, a stablecoin em USD emitida pela Binance, foi listada como um título não registrado, USDC, a stablecoin em USD emitida pela Circle, segunda em valor de mercado atrás apenas do Tether, foi deixada de fora dos avisos, apesar das listagens em ambas as bolsas. Powell levou a ideia de que as stablecoins são importantes para o Fed e o grande sistema do dólar americano um passo adiante esta manhã, quando insinuou que as stablecoins não são apenas um título, elas são dinheiro. “Vemos as stablecoins de pagamento como uma forma de dinheiro e, em todas as economias avançadas, a fonte final de credibilidade no dinheiro é o banco central… Acreditamos que seria apropriado ter um papel federal bastante robusto no que acontece com as stablecoins no futuro .”
Ele passou a articular ainda mais suas opiniões sobre a não necessidade de um dólar do governo emitido diretamente e, em vez disso, confiar nos bancos do setor privado para continuar seu papel de compra de dívida do governo por meio de USTs a fim de criar crédito por meio de dólares em contas de varejo. “Não daríamos suporte a contas de indivíduos no Federal Reserve… essas contas seriam gerenciadas pelo sistema bancário.” Em fevereiro, a SEC enviou um Wells Notice à Paxos, o emissor do BUSD, limitando diretamente a capacidade da Binance de competir na indústria de criação de dólares. da Justiça, as entidades autorizadas a fazer dólares digitais estão sendo selecionadas diante de nossos olhos. Para continuar o ciclo de necessidade de comprar dívidas emitidas pelo governo para criar dólares, o governo dos EUA mudou para política direta, comentário regulatório, e até mesmo ação disciplinar na criação de dólares no exterior, mudando o cenário para stablecoins e até mesmo o próprio dólar, para sempre, meros momentos antes da fundação do Federal Reserve digital.
Basileia III
“Basileia III é um requisito de capital internacional que devemos seguir em frente e concluir.”
– Jerome Powell, 21 de junho de 2023
À medida que os bancos comerciais americanos começam a integrar ativos digitais, como bitcoin e derivados do dólar, como stablecoins, a necessidade de garantir ao público que existe liquidez na folha para ações especulativas sobre commodities cria uma oportunidade única de inclinar a regulamentação a favor do dólar. . Basel III exigiria que qualquer banco que desejasse manter bitcoin, outros ativos digitais, ou mesmo ouro, também seria obrigado a manter uma parte igual em dólares a avaliações denominadas em dólares de seus investimentos. Esse comentário repentino sobre a adoção dessa exigência de capital internacional forçaria uma demanda líquida por dólares no sistema bancário dos EUA, apesar de um ambiente monetário inflacionário elevado. Para bancos ou veículos de investimento registrados que procuram compensar os efeitos inflacionários comprando ativos de reserva alternativos, como o bitcoin, esse regulamento significaria que um aumento na valorização do bitcoin em um par de dólares também aumentaria a necessidade de passivos em dólar em seu balanço. Quer administrar um banco responsável e atender aos requisitos de capital enquanto mantém bitcoin em seu balanço? Melhor estar preparado para também ter muitos dólares. A ideia do Bitcoin-Dollar é um paralelo ao sistema petro-dólar, que foi mantido desde o fechamento da janela de ouro por meio do choque de Nixon até pouco tempo atrás. Ao criar um monopólio sobre entradas e saídas de petróleo estritamente em dólares americanos, os EUA foram essencialmente capazes de reatrelar seu dólar inflacionado a uma commodity de energia sempre demandada e criar um comprador em massa de dólares. À medida que o Fed e a SEC circulam nas águas de bancos regionais e emissores privados de stablecoins, o efeito downstream de Basileia III criará demanda permanente por dólares, mesmo em um ambiente de “hiperbitcoinização”. Powell mencionou que o Fed não tem detalhes sobre propostas de requisitos de capital neste momento, mas que haverá uma proposta futura que chegará ao conselho do Fed no final deste verão.
BlackRock ETF
“Deixe-me dizer-lhe, não é quem é o presidente. É quem está controlando a carteira do presidente.”
– Serge Varlay, recrutador da BlackRock
O recente registro de pedido da BlackRock, uma empresa de investimentos com ativos sob gestão totalizando US$ 10 trilhões, deu início a uma série de registros de outros gestores de ativos institucionais na corrida pelo primeiro fundo negociado em bolsa aprovado oferecendo exposição ao bitcoin. A WisdomTree, a Bitwise e a Invesco entraram com um pedido na SEC para lançar ETFs de Bitcoin, apesar de uma rejeição universal de todos os pedidos de ETF de Bitcoin previamente arquivados, incluindo NYDIG, CBOE e Fidelity. O ressurgimento recém-descoberto na confiança de aprovação talvez venha a jusante do histórico quase perfeito da BlackRock de obter ETFs aprovados, com uma taxa de sucesso de 575 para 1. Dentro da Declaração de Registro S-1 do Bitcoin Trust da iSHARES estava a divulgação do uso da Coinbase para custódia de bitcoin, bem como um aviso de potencial conflito de interesses dentro de uma afiliada deles atuando como gerente de investimentos para um fundo do mercado monetário, o Circle Reserve Fund, que o emissor do USDC usa para “manter dinheiro, letras do Tesouro dos EUA, notas e outras obrigações seguradas ou garantidas quanto ao principal e juros pelo Tesouro dos EUA e acordos de recompra garantidos por tais obrigações ou dinheiro, que servem como reservas apoiando as stablecoins do USDC”. Posteriormente, afirma que “uma afiliada do Patrocinador [BlackRock] tem uma participação minoritária no emissor do USDC.” O S-1 inclui uma linha afirmando que “o preço do bitcoin pode ser afetado devido a stablecoins (incluindo Tether e USDC), as atividades dos emissores de stablecoin e seu tratamento regulatório.” O Cash Custodian e Trust Administrator do BlackRock ETF está listado como o já mencionado parceiro do programa piloto de dólar digital Bank of New York Mellon.
Embora os ETFs sejam frequentemente usados como um mecanismo para vender commodities por grandes instituições financeiras, a sinalização recente dos órgãos reguladores mais importantes dos EUA revela uma possibilidade real de aumento da criação de dólares digitais e aumento do poder de compra do ativo de reserva inelástico à demanda, bitcoin. Talvez não haja maior empresa de investimentos do que a BlackRock e nenhuma entidade bancária maior do que o Bank of New York Mellon. Existem poucos órgãos governamentais mais influentes na economia global do que o Fed e a SEC.
Bem-vindo à adoção institucional. Só não dance, porra.
Fonte: bitcoinmagazine.com
