A criptografia atingirá o pico em meados de março, prevê Arthur Hayes

Em um novo ensaio publicado na segunda-feira, Arthur Hayes – renomado investidor em ativos digitais e ex-CEO da BitMEX – afirma que o mercado de criptografia está preparado para se recuperar fortemente no primeiro trimestre de 2025, antes de atingir o pico em algum momento “de meados ao final de março”. O último ensaio de Hayes, intitulado “Sasa”, investiga profundamente diversas variáveis ​​macroeconómicas, incluindo a política da Reserva Federal dos EUA (Fed), os saldos da Conta Geral do Tesouro dos EUA (TGA), o Reverse Repo Facility (RRP) do Fed e a incerteza política em Washington.

Hayes começou seu ensaio definindo uma cena vívida das estações de esqui japonesas de Hokkaido, comparando as condições perigosas do interior causadas pela cobertura insuficiente de neve sobre a grama afiada de bambu (sasa) a possíveis obstáculos de mercado que poderiam interromper os comícios criptográficos. Ele observa que 2025 começou no meio de fortes nevascas em Hokkaido – uma metáfora adequada para o que ele vê como um “dumping” de liquidez que poderia impulsionar os preços dos ativos digitais para cima. No entanto, alerta que o ambiente político e fiscal nos Estados Unidos pode introduzir riscos inesperados.

Por que março pode marcar o próximo pico da criptografia

“Ao começarmos 2025, a questão na mente dos investidores em criptomoedas é se a bomba Trump pode continuar”, escreve Hayes, referindo-se ao otimismo inicial em torno do segundo mandato do presidente Donald Trump. Embora Hayes acredite que “as elevadas expectativas de acção política por parte do campo de Trump criaram o mercado para a decepção”, ele afirma que qualquer negatividade a curto prazo poderia ser compensada por um poderoso “impulso de liquidez do dólar”.

Leitura Relacionada

Hayes ressalta que o RRP do Fed tem sido crítico para a trajetória de preços do Bitcoin. Desde o terceiro trimestre de 2022, a reversão da facilidade correlacionou-se positivamente com os preços das criptomoedas e das ações.

“O Bitcoin atingiu o ponto mais baixo no terceiro trimestre de 2022, quando o Reverse Repo Facility (RRP) do Fed atingiu seu apogeu”, explica ele, observando que a secretária do Tesouro dos EUA, Janet “Bad Gurl” Yellen, facilitou a mudança da emissão de títulos de cupom de prazo mais longo para a emissão de T -contas. Esta abordagem, argumenta ele, drenou efectivamente mais de 2 biliões de dólares do PRR, injectando liquidez nos mercados globais.

Agora, com o RRP a cair para quase zero, a Fed “alterou tardiamente a taxa diretora do RRP” para torná-la menos atrativa. Hayes salienta que ainda representa uma potencial injecção de 237 mil milhões de dólares nos mercados, uma vez que os restantes fundos do RRP sejam transferidos para títulos do Tesouro de maior rendimento. Entretanto, o aperto quantitativo (QT) em curso remove 60 mil milhões de dólares por mês, totalizando 180 mil milhões de dólares entre Janeiro e Março. A compensação de ambos os fatores resulta em uma injeção de US$ 57 bilhões no trimestre.

Outro foco importante na tese de Hayes é a Conta Geral do Tesouro. À medida que as negociações sobre o limite máximo da dívida se aproximam, a incapacidade do Tesouro de emitir nova dívida significa que só pode cobrir despesas através da redução da TGA – uma acção que liberta liquidez.

“Como o montante agregado da dívida não pode aumentar até que o Congresso dos EUA aumente o limite máximo da dívida, o Tesouro só pode gastar fundos da sua conta corrente, a TGA”, escreve Hayes, observando que o saldo se situa em cerca de 722 mil milhões de dólares.

Leitura Relacionada

Ele estima que sem uma resolução do limite máximo da dívida, a TGA poderá estar esgotada em Maio ou Junho. Para os mercados de criptomoedas, o cerne da questão é o prazo para um acordo no Congresso. O ensaio destaca a estreita maioria de Trump e a probabilidade de os republicanos que se posicionam como conservadores do ponto de vista fiscal não concederem consentimento rápido ou fácil. É pouco provável que os democratas, acrescenta Hayes, facilitem a viabilização de mais gastos para um presidente a que se opõem – alimentando ainda mais a ousadia legislativa.

De acordo com os cálculos de Hayes, os levantamentos da TGA poderiam libertar 555 mil milhões de dólares adicionais de Janeiro a Março. Se combinada com a liquidez líquida de 57 mil milhões de dólares resultante dos ajustamentos RRP e QT da Fed, a liquidez total em dólares poderá aumentar até 612 mil milhões de dólares no primeiro trimestre.

Hayes aponta março como o momento crítico – quando este aumento de liquidez pode começar a diminuir e as expectativas de novos gastos federais ou legislação pró-criptomoeda da administração Trump podem não se materializar dentro do prazo.

“Acredito que respondi à pergunta que fiz no início. Ou seja, a decepção da equipe Trump em sua proposta de legislação pró-criptografia e pró-negócios pode ser coberta por um ambiente de liquidez em dólar extremamente positivo”, afirma ele, antes de concluir que o pico de liquidez pode diminuir rapidamente assim que o mercado antecipar o resolução do teto da dívida e posterior reabastecimento da TGA.

Do ponto de vista histórico, Hayes cita a ação do preço do Bitcoin em 2024, que atingiu o pico em meados de março em torno de US$ 73.000, depois desviou-se e caiu pouco antes do prazo final de impostos de 15 de abril. O raciocínio, sugere ele, é simples: assim que as despesas com TGA terminam, o quadro de liquidez positiva líquida reverte para neutro ou negativo, deixando os activos de risco vulneráveis.

Embora Hayes reconheça que a expansão do crédito chinês, as políticas de taxas de juro do Banco do Japão e a potencial estratégia de desvalorização do dólar da administração Trump face a outras moedas importantes ou ao ouro podem alterar o seu cronograma, ele confia que os mecanismos RRP e TGA são indicadores fiáveis ​​de curto prazo. Crucialmente, estas fontes gémeas de liquidez parecem suficientemente poderosas para ofuscar qualquer decepção relativamente às políticas de Trump, pelo menos até ao final de Março.

“Nenhuma dessas grandes questões macroeconômicas pode ser conhecida a priori, mas tenho confiança na matemática por trás de como os saldos RRP e TGA mudarão ao longo do tempo”, diz ele, ressaltando que o aumento dos mercados de criptografia e de ações desde o final de 2022 se alinha com o dreno maciço no RRP.

Hayes conclui sugerindo que, historicamente, os mercados oferecem frequentemente oportunidades de vendas significativas no primeiro trimestre. Na Primavera, os investidores poderão querer realizar lucros e “relaxar na praia”, enquanto aguardam o ressurgimento de melhores condições de liquidez na segunda metade do ano. “Bem no prazo, como quase todos os outros anos, chegará a hora de vender nas fases finais do primeiro trimestre”, conclui Hayes.

Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 101.344.

Imagem em destaque do YouTube, gráfico de TradingView.com