As empresas do Tesouro do Bitcoin são a bolha deste ciclo, alertam os especialistas

Um refrão crescente de comentaristas de Bitcoin está aumentando o alarme sobre o recente boom em empresas de capital aberto que adotam estratégias do Tesouro centradas em Bitcoin. O debate acendeu esta semana depois de pseudônimo investidor pilha Hodler (@stackhodler) descreveu a tendência como uma mania especulativa disfarçada em forma corporativa, escrevendo sobre x que “as empresas do Tesouro do Bitcoin são as bolas de shits desse ciclo”. Seu argumento: essas empresas estão “criando ações do ar para vender para pessoas que esperam superar o Bitcoin”, com pouco mais do que a exposição ao BTC como seu produto principal. “É apenas a colocação de merda do TRADFI”, ele alertou. “E muitos serão rekt.”

A Stack Hodler permitiu que essas empresas estejam atualmente absorvendo liquidez especulativa que, de outra forma, poderia perseguir altcoins ilíquidos. “Mas a má notícia é que muitas dessas empresas serão inevitavelmente forçadas a despejar suas pilhas um dia”, acrescentou, apontando para o momento em que os investidores de curto prazo percebem que manter a equidade em um proxy de bitcoin pode ser menos eficiente que a autoconfiança. “Fenanigans fiduciários com potencial para relaxar” foi como ele emoldurou o modelo. Por outro lado, ele celebrou empresas que geram valor econômico real e usam seus lucros para acumular bitcoin – algo que ele vê como uma força sustentável no arco de monetização do Bitcoin.

Leitura relacionada

O Bitcoin Podcaster Stephan Livera entrou na conversa ao referenciar a chamada de ganhos do MicroStrategy no primeiro trimestre 2025, onde Michael Saylor estabeleceu a lógica do prêmio persistente da empresa pelo valor de ativo líquido. “Saylor delineou algumas razões para o MSTR em um múltiplo para NAV”, disse Livera. Embora reconheça a natureza cíclica desse prêmio – comparando -o à explosão de desconto do GBTC no ciclo anterior – ele argumentou que há um contexto estrutural mais amplo. “O Bitcoin é um ativo de US $ 2 trilhões em um mundo de US $ 1.000 trilhões em ativos”, observou Livera, enfatizando que muitos grandes alocadores de capital permanecem incapazes de manter diretamente o Bitcoin devido a restrições regulatórias, fiscais ou relacionadas a mandatos. “Há um argumento para que algumas empresas do Tesouro existam a longo prazo, desde que sejam gerenciadas com prudência”.

O surto de cópia de cópia do Tesouro Bitcoin

Mas Stack Hodler não estava se referindo à MicroStrategy. “Estou falando sobre os copiadores que estão surgindo em um ritmo acelerado”, ele respondeu. “Eles estão tentando eliminar o sucesso da MSTR, semelhante à maneira como a Shitcoins eliminou o sucesso do BTC”. Ele disse que não nega que a arbitragem regulatória possa apoiar algumas dessas empresas no curto e médio prazo, mas questionou a viabilidade de empresas cuja atividade principal parece estar imprimindo as ações e usando os recursos para comprar bitcoin. “Adoro ver empresas com negócios reais e lucrativos empilhando o BTC. A engenharia da Fiat parece mais instável para mim a longo prazo”.

Scott Melker, apresentador do podcast “The Wolf of All Streets”, acrescentou à discussão: “Eu odeio pensar nisso, porque sou um grande fã – mas as empresas do Tesouro de Bitcoin levantam dívidas para comprar bitcoin podem ser a próxima bolha”. O analista da estrutura de mercado Dave Weisberger concordou que o risco está presente, mas adotou uma posição mais medida. “Claro. Mas as bolhas precisam inflar antes de nos preocuparmos com eles … spoiler, o bitcoin não está perto do território da bolha.”

Analista técnico Fiboswanny, um veterano de mercado de 25 anos, focado na alavancagem e na estrutura do mercado. “Se houver uma formação de bolhas, é provável nos instrumentos financeiros e alavancar em torno do Bitcoin”, disse ele, citando compras, ETFs e derivativos financiados por dívidas. “Não no próprio bitcoin real.” Lark Davis tomou um tom mais de baixa: “Este é o nosso GBTC, alavancando esse ciclo que terá um horrível relaxamento com consequências devastadoras mais tarde. Especialmente as empresas que compram altcoins”.

Leitura relacionada

O CEO da Swan, Cory Klippsten, também não mediu palavras. “Já pulou o tubarão”, escreveu ele. “A previsão há um ano, mas agora é inevitável.”

O cenário atual inclui dezenas de empresas públicas com participações diretas de Bitcoin, algumas das quais estão atraindo intensa especulação de varejo. A MicroStrategy continua sendo a força dominante, com mais de meio milhão de bitcoin em seus livros. Outros nomes incluem Metaplanet no Japão, Semler Scientific, Kulr Technology e vários novos participantes que reorientaram suas missões corporativas inteiramente sobre o acúmulo de Bitcoin. Muitas dessas empresas agora estão sendo negociadas em avaliações de vários bilhões de dólares, muito acima do que seus modelos de negócios subjacentes sugerem.

Mas a sustentabilidade do modelo permanece em questão. A maioria dessas empresas depende da emissão de novos patrimônio líquido em avaliações infladas para financiar mais compras de bitcoin, criando um ciclo reflexivo em que os preços do BTC aumentam os preços das ações, o que, por sua vez, permite mais compras. Essa dinâmica funciona lindamente em um mercado em alta, mas pode reverter rapidamente em uma crise.

O debate sobre como a exposição institucional é estruturada se torna cada vez mais relevante. O Stack Hodler emoldou simplesmente: “O Bitcoin é e sempre será o melhor ativo de retorno de risco para manter neste espaço. Parte do segurando com sucesso o Bitcoin é ser capaz de resistir a todos os” melhores bitcoins “que inevitavelmente surgem durante sua jornada”. Se a nova classe de empresas do tesouro representa inovação, oportunismo ou simplesmente uma bolha esperando para estourar, continua sendo uma das questões -chave desse ciclo.

No momento da imprensa, o BTC negociou a US $ 103.709.

Imagem em destaque criada com Dall.e, gráfico de Tradingview.com