A pesquisa prevê US $ 160.000 Bitcoin por EOY, se as empresas do Tesouro mantiverem

Um novo relatório de pesquisa de Ben Harvey e Will Clemente III, encomendado pela fabricante de mercado Keyrock, projetos que o Bitcoin poderia atingir US $ 160.000 até o final de 2025-mas somente se a estrutura de capital que apoia as empresas do Tesouro de Bitcoin (BTC-TCS) permanecer intacta. A pesquisa, “Tesouro do BTC descobertos: prêmios, alavancagem e sustentabilidade da exposição ao procuração”, dissecam as estruturas de capital, o impacto do mercado e os perfis de dívida da coorte de rápido crescimento da “empresas de tesouro de Bitcoin” (BTC-TCS), lideradas pela estratégia renomeada por microstrategy).

O impacto das empresas do tesouro de bitcoin

Harvey e Clemente abrem com uma figura surpreendente: “As empresas do Tesouro do Bitcoin acumularam cerca de 725.000 BTC, equivalentes a 3,64 % de toda a oferta do BTC”. Grande parte desse tesouro fica com 597.000 côs da estratégia, mas os analistas rastreiam mais de uma dúzia de jogadores subsequentes-de maratona digital e metaplanora a entrantes mais recentes, como vinte e uma capital-cuja exposição combinada agora supera os EUA em participações por mais da metade.

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No entanto, a previsão da manchete do relatório é explicitamente condicional. O caso em alta de Keyrock atribui uma probabilidade de trinta por cento de que a liquidez global permaneça nivelada, a demanda institucional acelera e o Bitcoin companheiro cinquenta por cento dos níveis de hoje, “empurrando o BTC para mais de US $ 160 K por EOY”. Esse resultado repousa no frágil volante dos prêmios de valor de ativa líquida: as ações da BTC-TC ainda são negociadas, em média, com um prêmio de setenta e três por cento ao valor em dólares das moedas que eles custódia. Esses prêmios permitem que as placas emitem novas ações “acretivamente”, convertem sentimentos em BTC frescos e, crucialmente -, atendem aos US $ 33,7 bilhões em dívidas e ações preferenciais que o setor aumentou para financiar sua compra de compra.

Nenhuma empresa ilustra o loop reflexivo melhor do que a estratégia. Desde agosto de 2020, Michael Saylor levou o Bitcoin por S-Share (BPS) para onze vezes, uma taxa anualizada de sessenta e três por cento de execução que supera o CAGR de 6,7 % necessário para justificar o atual prêmio NAV de noventa e um por cento da empresa. “Se um investidor acreditar que as taxas de crescimento do BPS da estratégia se manterão a longo prazo”, afirmam os autores, “manter o MSTR seria muito mais benéfico em termos do BTC do que manter o Spot BTC”. Ainda assim, esse cálculo assume que o prêmio de patrimônio líquido permanece à tona; Se o sentimento girar, a diluição gira de acretivo para punitivo durante a noite.

Os vencimentos da dívida representam o próximo ponto de estresse. O BTC-TCS deve uma parede de notas conversíveis em 2027-28. Harvey e Clemente calculam que a estratégia por si só emitiu US $ 8,2 bilhões dos US $ 9,5 bilhões da coorte em dívidas; A maratona segue em US $ 1,3 bilhão. A maioria dos instrumentos carrega cupons e preços de conversão de zero para baixo bem abaixo dos níveis atuais de ações, mas um rebaixamento profundo do Bitcoin pode impulsionar as ações sob esses ataques, forçando as empresas a reembolsar dinheiro ou refinanciar em termos muito mais severos. “Como muitas avaliações do BTC-TC estão fortemente correlacionadas com o desempenho dos preços do Bitcoin”, alertam os autores, “um levantamento nítido do BTC pode reduzir o valor do patrimônio, aumentando o risco de que os limiares de conversão sejam violados”.

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O relatório divide o universo em nomes generativos de fluxo de caixa, como Metaplanet, Coinshares e Boyaa Interactive-cada uma com oito ou mais trimestres da pista-e jogadores dependentes de capital como Marathon, Nakamoto e Defi Technologies. Se esses prêmios comprimirem, a emissão de ações “se tornar puramente diluída” e as empresas do Tesouro podem ser forçadas a vender bitcoin, minando a tese de procuração que justifica sua existência.

O caso base

O caso básico de Keyrock, ao qual atribui a maior probabilidade, prevê o Bitcoin terminando 2025 em torno de US $ 135.000, com os prêmios de NAV esfriando em uma faixa de trinta a seis por cento. Nesse ambiente, o Tesouro bem gerenciado ainda superou o desempenho, mas o comércio de alavancagem perde seu brilho. O cenário do urso-atribuiu as chances mais baixas, mas não triviais-compara um arranhão de vinte por cento de bitcoin com um excesso de novas listagens de tesouraria que inundam o mercado com suprimento. Nesse mundo, os prêmios desaparecem, o refinanciamento do Windows Slam se fechou e “todo o caso de investimento para BTC-TCs está sob pressão”.

Harvey e Clemente não descartam o modelo BTC-TC; Em vez disso, eles enquadram-o como uma sobreposição de alta beta que amplifica o risco de vantagem e a solvência inerente ao próprio Bitcoin. Eles creditam a tese de “rendimento de bitcoin” de Saylor-utilizando emissão de ações financiadas por premium para compor as participações de moedas-como uma estratégia comprovadamente eficaz até o momento, mas advertem que se baseia em um delicado equilíbrio de sentimentos otimistas, capital barato e execução meticulosa. “O prêmio para o NAV é de extrema importância aqui”, conclui o estudo, “assumindo que um BTC-TC não tenha um negócio operacional principal que possa cobrir os pagamentos da dívida ou totalmente livre de pagamentos de dívidas”.

Se o Bitcoin pode correr para US $ 160.000 até 31 de dezembro depende de menos de projeções de taxa de hash ou modelagem de macro do que na fé contínua de investidores de ações dispostos a pagar um dólar por um dólar de BTC incorporado. Se esses investidores pisarem-se os prêmios desaparecerem ou os vencimentos conversíveis colidirem com uma ampla mudança de risco-a alavancagem que impulsionou as empresas do Tesouro até o momento poderia virar, transformando “uma das ações com melhor desempenho no planeta” na saída mais cheia do mercado. Por enquanto, a pesquisa de Keyrock deixa os leitores com uma contagem regressiva simples: mantenha a linha, e o caminho para a descoberta de preços permanece intacto; Perdê -lo e o comércio de procuração pode relaxar muito antes dos fogos de artifício de Ano Novo.

No momento da imprensa, o BTC negociou a US $ 117.788.

Imagem em destaque criada com Dall.e, gráfico de Tradingview.com