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Desinflação e Política Monetária
À medida que nos aprofundamos em 2023, a economia dos EUA se encontra em uma encruzilhada. A desinflação parece estar se estabelecendo como resultado direto das políticas monetárias restritivas do Federal Reserve. Essa mudança de política levou a uma notável desaceleração no rígido Índice de Preços ao Consumidor (IPC) anualizado nos últimos meses. Com isso em vista, a conversa entre os participantes do mercado gradualmente se afastou das preocupações inflacionárias e passou a tentar entender o impacto da política monetária mais restritiva em uma década e meia.
A alta inflação que experimentamos, principalmente na cesta básica (excluindo alimentos e energia), ocultou os efeitos do ciclo de aperto mais rápido da história. A inflação foi parcialmente alimentada por um mercado de trabalho apertado, levando a aumentos salariais e resultando em um impulso inflacionário sustentado no segundo semestre, impulsionado mais pelos salários do que pelos custos de energia.
Vale a pena notar que os efeitos de base para as leituras de inflação ano a ano atingem o pico neste mês. Isso pode levar a uma reaceleração das leituras inflacionárias ano a ano se a inflação salarial permanecer estável ou se os preços da energia ressurgirem.
Curiosamente, os rendimentos reais – calculados com a inflação de 12 meses e as expectativas futuras – estão no seu nível mais alto em décadas. A paisagem econômica contemporânea é notavelmente diferente da década de 1980, e os atuais níveis de dívida não podem sustentar rendimentos reais positivos por longos períodos sem levar à deterioração e possível inadimplência.
Historicamente, grandes mudanças no mercado ocorrem durante os ciclos de aperto e corte do Fed. Essas mudanças geralmente levam a problemas nos mercados de ações depois que o Fed inicia os cortes nas taxas. Isso não é intencional, mas sim os efeitos colaterais da política monetária apertada. A análise de tendências históricas pode fornecer informações valiosas sobre os movimentos potenciais do mercado, especialmente os rendimentos de dois anos como proxy para a média dos próximos dois anos dos Fed Funds.
Títulos e ações: a crescente desconexão
Atualmente, há uma desconexão considerável e crescente entre os mercados de títulos e ações. Não é incomum que os rendimentos das ações superem os títulos durante um regime inflacionário devido ao poder de precificação superior das ações. No entanto, com a desinflação em movimento, a crescente divergência entre os múltiplos de ações e os rendimentos reais torna-se uma preocupação crítica. Essa divergência também pode ser observada por meio do prêmio de risco das ações — rendimentos das ações menos rendimentos dos títulos.
A pesquisa da Goldman Sachs mostra que estratégias sistemáticas de investimento, como Commodity Trading Advisors (CTA), controle de volatilidade e estratégias de paridade de risco, têm usado cada vez mais a alavancagem para ampliar sua exposição ao investimento. Esse aumento na alavancagem veio em conjunto com um desempenho positivo nos índices de ações, que seriam forçados a relaxar durante qualquer movimento para baixo e/ou picos de volatilidade.
A pesquisa do JPMorgan Chase mostra que seu indicador de posicionamento consolidado de ações está no 68º percentil, o que significa que as ações estão superaquecidas, mas é possível continuar mais alto em comparação com os padrões históricos.
O destino dos mercados de ações no curto a médio prazo será determinado pelos lucros, com 80% das empresas do S&P 500 definidas para concluir seus relatórios até 7 de agosto.
Qualquer decepção durante a temporada de resultados pode levar a uma reversão nas avaliações das ações em relação ao mercado de títulos.
Outra observação interessante é de uma pesquisa recente do Bank of America, em que a preocupação dos clientes com a saúde dos mercados financeiros aumentou nos últimos meses, ao mesmo tempo em que os mercados de ações continuam em tendência de alta.
Ventos contrários à frente para o consumidor dos EUA?
As robustas surpresas dos lucros e a resiliência do mercado consumidor dos EUA estão sendo sustentadas em parte pelo excesso de economia do estímulo fiscal da era COVID. No entanto, vale a pena notar que essas economias não são distribuídas uniformemente. Um relatório recente do BNP Paribas estima que o quintil superior de renda detém pouco mais de 80% do excesso de poupança. As poupanças dos quintis de renda mais baixa já foram gastas, com o quintil médio provavelmente seguindo o exemplo em breve. Com fatores como a retomada das obrigações de dívida estudantil e fraquezas emergentes no mercado de trabalho, devemos nos preparar para um possível estresse nos mercados de consumo.
Apesar dos potenciais estressores do mercado consumidor, o desempenho da economia dos EUA em 2023 superou as expectativas. Os mercados de ações deram um show estelar, com o mercado em alta parecendo implacável. Em meio a essas celebrações de mercado, devemos manter uma perspectiva equilibrada, entendendo que o caminho a seguir pode não ser tão claro ou direto quanto parece.
Nota final
Destacamos os desenvolvimentos nas condições de capital e taxa de juros, pois consideramos crucial reconhecer a crescente interação de liquidez entre o bitcoin e os mercados de ativos tradicionais. Para colocá-lo claramente:
Sinaliza uma demanda substancial quando os maiores gestores de ativos do mundo estão competindo para lançar um produto financeiro que ofereça a seus clientes exposição ao bitcoin. Esses influxos futuros em bitcoin, predominantemente daqueles atualmente investidos em ativos não-bitcoin, inevitavelmente entrelaçarão o bitcoin mais intimamente com os fluxos de entrada/saída de risco dos mercados globais. Este não é um desenvolvimento prejudicial; pelo contrário, é uma progressão a ser abraçada. Esperamos que a correlação do bitcoin com os ativos de risco nos mercados financeiros tradicionais aumente, ao mesmo tempo em que supera o lado positivo e de maneira ajustada ao risco em um período de tempo mais longo.
Posto isto, voltando ao conteúdo principal do artigo, o precedente histórico de desfasamento significativo da política monetária, conjugado com as atuais condições dos mercados de taxas de juro e de ações, merece alguma cautela. Convencionalmente, os mercados de ações caem e uma recessão técnica ocorre nos Estados Unidos depois que o Fed começa a cortar as taxas de juros do nível terminal do ciclo de aperto. Ainda não atingimos esta condição. Portanto, embora estejamos extremamente otimistas sobre as condições nativas do lado da oferta de bitcoin hoje, permanecemos alertas para todas as possibilidades. Por esse motivo, continuamos abertos à ideia de uma possível pressão descendente dos mercados legados entre agora e meados de 2024, um período marcado por eventos importantes como o halving do Bitcoin e a possível aprovação de um ETF de bitcoin à vista.
Isso conclui o trecho de uma edição recente da Bitcoin Magazine PRO. Inscreva-se agora para receber artigos PRO diretamente em sua caixa de entrada.
Fonte: bitcoinmagazine.com
